化肥很难分享QE3

　　随着欧洲央行新政的推出，全球系统性金融风险得以基本消除，资本的流动方向会发生新的变化：美元贬值，欧元升值，风险资产重新成为投资的对象，造成风险资产价格的上涨。QE3的推出，在两方面进一步推高全球大宗商品的价格：一是全球大宗商品都是以美元计价的，美元的贬值必然带来大宗商品价格的上涨；二是进一步增加了市场的流动性，在近乎零利率的情况下，大宗商品必然成为投资的标的，从而带来大宗商品期货价格的上涨，会直接导致大宗商品价格的上涨。最近伦敦铜期货价格上涨了近10%，WTI石油价格也再次逼近100美元/桶。在欧洲还在衰退的边缘、美国经济复苏缓慢、新兴发展国家经济增速放缓的大背景下，实体经济需求并没有好转，但国际大宗商品价格已经快速反弹，这是因为国际大宗商品具有金融属性。

　　如果化肥遵从上面的规律，那么我们确实可以对化肥价格的上涨充满期待，但遗憾的是化肥市场没有期货市场，外部的资金很难进入或退出，因此其金融属性并不明显，短期看，化肥仍然是供需关系决定价格的传统模式。

　　金融市场的变化对化肥价格的影响只能通过化肥的上下游进行传导，并且传导是有时滞性的。上游能源价格的上涨会直接推动化肥成本的上升；下游粮食价格的上涨会拉动化肥需求量的增加。需要重点强调的是粮价的上涨只会带来化肥需求量的上升，同化肥价格的上涨没有必然关系。这同事实一致，也进一步证明了供求关系决定化肥价格，化肥的金融属性非常不明显：今年国际农产品价格创历史新高，但化肥价格却在低点徘徊，因为化肥的供应能力大大超过需求增加的部分，因而农产品价格高并不能带来化肥价格的上涨。

　　结合中国化肥出口关税窗口期和QE3对化肥价格传导的时滞性，中国国内化肥仍然处于巨大的去库存化压力下，价格仍然会持续下跌，国内抄底仍需谨慎，市场的真正机会在于出口集港。

（责任编辑：张勇）